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    ?視點超群/內地本季降準概率大\浙商證券首席經濟學家 李超

    2021-11-03 04:28:36大公報
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      圖:內地主要金融機構存款準備金率

      2021年G20領導人峰會本周落下帷幕并發布聯合聲明,重點強調支持經濟復甦避免政策過早退出、倡導多邊貿易避免供應鏈中斷、發展中國家加速注射疫苗等核心問題。從公報的政策導向看,筆者認為未來全球的貨幣、財政環境仍將保持適度寬松,內地層面應重點關注四季度降準和碳減排貨幣政策工具等潛在措施的實施情況。

      避免支持政策過早退出

      在經濟增長及政策支持方面,本次公報精神較為明確:在病毒持續變異及部分國家疫苗注射進度落后的情況下,全球的經濟復甦仍然較為脆弱且不均衡,各國應該避免各項支持性政策的過早退出。

      財政政策方面,公報指出應該在兼顧財政可持續性的同時給予經濟必要支持。當前美歐的疫后財政政策已基本到期退出,如果未來疫情復發,筆者認為難有大規模的救助措施再出臺,更多可能是針對特定領域的結構性救助政策。

      貨幣政策方面,公報重點提及當前全球央行關注的通脹問題,指出當前通脹仍然是臨時性壓力,各國央行應該就各項政策變化與市場進行充分、清晰的溝通。從公報態度來看,各國政府仍然贊同需要保持略寬松的貨幣環境,避免因臨時性通脹壓力而過快進行貨幣緊縮,繼而對經濟形成負面沖擊。

      倡導多邊貿易體制

      疫情沖擊仍在影響全球經濟復甦進程,特別是全球供應鏈體系的修復仍面臨挑戰,當前大宗暴漲、高運價、疫苗分配不均、能源危機等現象,背后核心原因是全球供應鏈修復的不平衡,G20峰會進一步指出各國需加強合作,對供應鏈中斷保持警惕,通過加強疫情防控、增加疫苗分配、維持政策力度等方式積極促進全球供應鏈修復。

      此外,G20峰會倡導多邊貿易體制,在全球經濟修復進程中,開放、公平、平等、可持續、非歧視、包容、基于規則的多邊貿易體制對恢復增長、創造就業、恢復工業生產、促進可持續發展、完善供應鏈體系等方面有重要作用,多邊貿易體制的良性運轉有助于全球經濟、供應鏈等領域的修復。

      助發展中國家恢復生產

      G20承諾將采取措施進一步向發展中國家提供疫苗和醫療產品,協助推進世界衛生組織(WHO)疫苗接種目標,即“到2021年底全球至少40%的人口接種疫苗、到2022年中全球70%的人口接種疫苗”。當前全球疫苗接種率仍差強人意,據WHO的數據顯示,截至9月底全球仍有五十個國家未達到總人數10%接種新冠疫苗的目標,且主要集中在發展中國家。當今全球化加深了各國經濟的關聯度,疫苗接種區域的不平衡,不僅會加劇全球疫情反復與病毒變異的風險,也會加大疫情控制較好國家“外防輸入”的難度,為發展中國家提供疫苗,盡早完成疫苗接種、實現群體免疫有助于全球供應鏈與產業鏈的修復,推動生產生活秩序步入正軌,實現全球經濟復甦。

      關注貨幣政策工具實施

      筆者此前強調中國貨幣政策寬松工具大概率后移至G20之后,這是考慮到在G20會議的多邊博弈和制衡中保留政策子彈,以便更具主動性。因此,筆者提示G20會議后關注貨幣政策工具實施情況,隨著中國經濟下行壓力加大,貨幣政策首要目標正在切換至穩增長,后續大概率仍有降準及定向降息等寬松工具落地。

      筆者預計人行四季度可能再次通過降準置換部分到期MLF(中期借貸便利),四季度降準的概率較大。對于定向降息,主要關注碳減排貨幣政策工具,預計四季度將會落地,人行目前已基本完成對碳減排貨幣政策工具的設計工作,預計其本質將以再貸款形式投放,采取較低利率為銀行支持企業開展碳減排項目提供定向資金支持,屬于定向降息。

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